鋼鐵行業(yè)：三季報喜訊頻傳
三季度盈利爆表：從目前已披露三季度業(yè)績預(yù)告的上市鋼企盈利情況來看，三季度單季盈利環(huán)比均提升明顯，大部分上市鋼企三季度單季盈利趕超上半年。據(jù)我們測算，螺紋7月至今平均噸鋼毛利800元左右，遠超上半年471元的平均盈利水平；熱卷7月至今平均噸鋼毛利740元左右，較上半年平均盈利水平高400元左右，已修復(fù)至2007年以來的階段性高點，三季度長材、板材盈利齊頭并進。三季度鋼鐵行業(yè)盈利繼續(xù)維持較高水平源于全年經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)局面，且供給端調(diào)整充分；
環(huán)保限產(chǎn)逐漸落地：環(huán)保部在8月下旬發(fā)布的“2+26”城市錯峰限產(chǎn)《攻堅方案》中要求，各地方政府在9月底前要按照污染排放績效水平制定出錯峰限產(chǎn)方案，其中石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計，采用企業(yè)實際用電量核實。目前天津、河南、邯鄲等地已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布了采暖季限產(chǎn)實施方案，推進力度快于預(yù)期，后期關(guān)注的焦點就在于如何將總量目標進行細化，任務(wù)分攤到廠，確保采暖季錯峰限產(chǎn)的順利完成�？傮w而言，采暖季限產(chǎn)對供給將造成較大擾動，即使按照最保守的測算，預(yù)計采暖季限產(chǎn)也將壓縮8%-9%的鋼鐵生產(chǎn)，屆時鋼材供應(yīng)階段性的短缺極易造成鋼價短期的大幅波動；
四季度盈利有望維持偏高運行：前期公布的8月宏觀數(shù)據(jù)除地產(chǎn)投資外多呈現(xiàn)回落之勢，而連續(xù)兩月數(shù)據(jù)低于預(yù)期導(dǎo)致市場對未來經(jīng)濟擔憂情緒加劇。我們認為，由于上半年財政支出投放加快，預(yù)計下半年將明顯放緩，三四季度整體基建投資將低于上半年水平。但與此同時，地產(chǎn)動態(tài)庫銷比偏低，雖銷售端面臨下滑，但地產(chǎn)投資端影響較小，四季度地產(chǎn)投資仍將維持較高水平。因此不同于以往周期尖頂回落，兩者對沖后經(jīng)濟呈現(xiàn)圓弧頂形態(tài)，其中二季度經(jīng)濟最好，四季度經(jīng)濟最低，高低落差值偏小，經(jīng)濟更多呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)局面。隨著四季度限產(chǎn)政策逐步落地，鋼價或仍有上升空間，板材盈利有望維持高位；
投資建議：今年經(jīng)濟走勢穩(wěn)態(tài)，商品價格波動更多來自于預(yù)期波動造成的庫存波動。一季度市場非常樂觀追加庫存，二季度轉(zhuǎn)向極度悲觀庫存去化，三季度后重新轉(zhuǎn)向樂觀，七八月水泥價格疲弱意味著真實消費一般，而同期工業(yè)品價格大幅上漲更多出于采暖季限產(chǎn)及旺季預(yù)期加大庫存儲備。短期商品市場劇烈調(diào)整更多是之前需求樂觀預(yù)期下修后的去庫造成，庫存調(diào)整完畢后加之采暖季限產(chǎn)，鋼鐵價格或有反彈機會，板塊調(diào)整后反彈可關(guān)注標的如*ST華菱、韶鋼松山、新鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、安陽鋼鐵、寶鋼股份、方大特鋼以及柳鋼股份等。